美的集团(000333):全球工业机器人行业低潮期 KUKA1H19收入小幅下滑

2020-01-20 06:10

公司近况

    子公司KUKA 披露1H19 业绩:收入15.4 亿欧元,同比下滑3.6%;净利润0.35 亿欧元,同比下滑30.2%;新增订单18.1 亿欧元,同比下滑2.8%。其中2Q19,KUKA 收入8.02 亿欧元,同比下滑6.0%;净利润0.20 亿欧元,同比下滑50.5%;新增订单9.14 亿欧元,同比下滑4.8%。

    评论

    全球工业机器人行业不景气:1)2018-2019 年,全球政治经济面临较大不确定性,实体企业对投资更加保守和谨慎,导致工业机器人行业整体景气度下滑。IFR ( International Federation ofRobotics)数据显示,2018 年全球工业机器人市场同比仅增长1%。

    2)全球另3 大工业机器人公司2019 年也面临收入下滑的压力,ABB、安川、发那科1H19 收入(以当地货币计算)分别同比+3%、-16%、-27%。

    中国区,KUKA 表现好于竞争对手:1)在中美贸易摩擦风险和经济下行压力下,1H19 中国工业机器人行业销量同比下滑10%。2)1H19,KUKA 中国区收入同比-3%至2.28 亿欧元,占公司收入比重15%。1H19 中国区新增订单同比-13%至3.12 亿欧元,订单下滑较多受到2018 年季度间订单获取不均匀的影响。3)其他机器人公司1H19 中国区收入也有所下滑,例如发那科中国区收入同比下滑56%,安川中国区收入同比下滑19%。

    KUKA 对美的业绩影响较小:1)2018 年,KUKA 收入、利润分别为32 亿欧元、0.127 亿欧元,换算成人民币约占美的收入、净利润的8%、0.4%。2)1H19,KUKA 净利润下滑30%对美的净利润增速造成约0.8 个百分点的拖累。

    估值建议

    我们维持2019/2020 年EPS 预测3.36/3.86 元。维持跑赢行业评级和目标价62.40 元,对应19x/16x 2019/20e P/E,涨幅空间21%。

    公司当前股价对应15x/13x 2019/20e P/E。

    风险

    市场需求持续下滑风险;市场竞争加剧风险。